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2013年第一批保薦代表人培訓(xùn)主要內(nèi)容整理稿

（并購專題）

2013年6月19日-20日 北京

2013年6月19日-20日，2013年第一批保薦代表人培訓(xùn)在北京舉行。本期培訓(xùn)的內(nèi)容為并購專題，分九個部分，分別由證監(jiān)會上市部、交易所、券商等相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)和專家做主題講解。上述內(nèi)容包括：

Ø  并購業(yè)務(wù)監(jiān)管審核流程介紹

Ø  并購業(yè)務(wù)監(jiān)管新政策解讀

Ø  涉及國有資產(chǎn)并購業(yè)務(wù)的監(jiān)管制度和要求

Ø  并購業(yè)務(wù)法律法規(guī)、監(jiān)管框架及模式的創(chuàng)新方向

Ø  并購重組中內(nèi)幕交易的防控

Ø  并購重組法規(guī)解讀及審核要點(diǎn)

Ø  并購重組財務(wù)審核要點(diǎn)

Ø  國內(nèi)及國際并購重組內(nèi)控情況及創(chuàng)新發(fā)展趨勢

Ø  并購重組的信息披露

由于時間緊、信息量大，同時個人能力有限，我們無法把全部的內(nèi)容呈現(xiàn)給大家。只能選取其中與我們工作具有較為緊密的部分章節(jié)，擇其一二，以饗各位。

本稿僅供參考，歡迎討論。

目錄

第一章上市公司并購重組審核流程... 5

一、推進(jìn)上市公司并購重組市場化改革... 5

（一）減少審批，逐步取消并購重組行政許可事項... 5

（二）統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化流程，大力提升審核效率... 5

（三）推進(jìn)審核全程公開透明... 5

二、上市公司并購重組審核流程... 5

（一）不需提交并購重組委的審核流程... 5

（二）需要提交并購重組委的審核流程... 5

（三）上市公司并購重組行政許可事項... 6

第二章上市公司并購重組業(yè)務(wù)監(jiān)管新政策解讀... 7

一、并購重組業(yè)務(wù)中券商執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則... 7

二、并購重組相關(guān)政策解讀... 7

（一）宏觀政策... 7

（二）        證監(jiān)會相關(guān)監(jiān)管新政策... 7

第三章涉及國有資產(chǎn)的并購業(yè)務(wù)監(jiān)管制度和要求... 9

一、涉及國有資產(chǎn)的并購業(yè)務(wù)監(jiān)管制度框架... 9

（一）非上市公司國有產(chǎn)權(quán)監(jiān)管制度... 9

（二）上市公司國有股東行為及國有控股上市公司的監(jiān)管制度... 9

二、具體監(jiān)管要求... 10

（一）資產(chǎn)評估：應(yīng)當(dāng)評估的情形（13種）；... 10

（二）19號令：... 10

（三）124號文：... 10

第四章上市公司并購重組法規(guī)解讀及審核要點(diǎn)... 11

一、上市公司并購重組法規(guī)體系... 11

（一）規(guī)范上市公司收購的規(guī)則... 11

（二）規(guī)范上市公司重組的規(guī)則... 11

二、國有資產(chǎn)及股權(quán)變動監(jiān)管規(guī)則... 11

三、外資并購（股權(quán)變動）監(jiān)管規(guī)則... 11

四、上市公司收購管理辦法解讀及審核要點(diǎn)... 11

（一）權(quán)益變動的信息披露... 11

（二）協(xié)議收購的信息披露... 12

（三）要約收購審核要點(diǎn)... 13

（四）要約豁免... 14

五、上市公司重大資產(chǎn)重組法規(guī)解讀及審核要點(diǎn)... 14

（一）上市公司重大資產(chǎn)重組的界定... 14

（二）上市公司重大資產(chǎn)重組操作... 15

（三）上市公司重大資產(chǎn)重組審核要點(diǎn)... 17

第五章上市公司并購重組財務(wù)審核要點(diǎn)... 18

一、審核原則與重點(diǎn)... 18

（一）重大資產(chǎn)重組審核重點(diǎn)... 18

（二）收購審核重點(diǎn)... 18

二、審核涉及財務(wù)文件... 18

（一）相關(guān)要求... 18

（二）財務(wù)報告和審計報告——收購... 19

（三）財務(wù)報告和審計報告——重組... 20

（四）評估報告——重組... 22

（五）盈利預(yù)測報告——重組... 23

第六章并購重組信息披露的規(guī)范要求... 24

一、涉及上市公司的合并... 24

（一）上市公司吸收合并的幾種情況... 24

（二）吸收合并與發(fā)行股份購買資產(chǎn)的區(qū)別... 24

二、重組備忘錄... 24

（一）上交所關(guān)于重組信息披露工作備忘錄... 24

（二）重大資產(chǎn)重組操作流程... 25

（三）停復(fù)牌安排... 26

（四）現(xiàn)金選擇權(quán)... 26

（五）立案調(diào)查的公司... 27

（六）借殼上市... 27

（七）取消重組預(yù)案... 28

三、收購及權(quán)益變動... 28

（一）階段性、分層次的信息披露要求... 28

（二）信息披露關(guān)注問題... 28

（三）回購股份... 29

 

 

第一章上市公司并購重組審核流程

一、推進(jìn)上市公司并購重組市場化改革

（一）減少審批，逐步取消并購重組行政許可事項

   1、2012年2月，取消“持股比例50%以上股東自由增持、持股30%以上股東每年不超過2%的股份自有增持、第一大股東取得上市公司向其發(fā)行的新股、繼承”等四項要約收購豁免事項的行政許可。

   2、2012年8月，上報國務(wù)院申請取消上市公司回購股份行政許可。

   3、目前，約2/3的并購重組交易經(jīng)上市公司信息披露后即可自主實施，無需審批。

（二）統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化流程，大力提升審核效率

（三）推進(jìn)審核全程公開透明

1、堅持“審核標(biāo)準(zhǔn)公開、審核進(jìn)程公開、審核結(jié)果公開”的原則。

2、自2010年以來，證監(jiān)會共梳理公布了15個并購重組共性問題審核關(guān)注要點(diǎn)和39個常見問題解答，發(fā)布了8個法律適用意見和1個監(jiān)管指引。

二、上市公司并購重組審核流程

（一）不需提交并購重組委的審核流程

受理——初審——反饋專題會——落實反饋意見——審結(jié)歸檔

（二）需要提交并購重組委的審核流程

受理——初審——反饋專題會——落實反饋意見——審核專題會——并購重組委會議——落實重組委審核意見——審結(jié)歸檔

（三）上市公司并購重組行政許可事項

 

序號	行政許可項目	審核程序	審核時限
1	上市公司收購報告書備案	簡易	10個工作日
	上市公司收購報告書備案	一般	20個工作日
	要約收購	一般	15個工作日
2	要約收購義務(wù)豁免（62條）	一般	20個工作日
	要約收購義務(wù)豁免（63條）	簡易	10個工作日
3	上市公司重大資產(chǎn)重組（不上重組會）	簡易	10個工作日
	上市公司重大資產(chǎn)重組（上重組會）	一般	20個工作日
4	上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)	一般	3個月
5	上市公司合并、分立	一般	3個月

 

第二章上市公司并購重組業(yè)務(wù)監(jiān)管新政策解讀

一、并購重組業(yè)務(wù)中券商執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則

Ø  并購業(yè)務(wù)是“投行皇冠上的明珠”，也是盈利的主要來源。

Ø  安身立命的法寶：定價能力（背后是強(qiáng)大的研發(fā)能力）、銷售能力（銷售資源和銷售網(wǎng)絡(luò)）、撮合交易（雙向提供）、交易支持。

Ø  券商執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：溫、良、恭、儉、讓——《論語·學(xué)而》

二、并購重組相關(guān)政策解讀

（一）宏觀政策

Ø  《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見》

Ø  《重點(diǎn)行業(yè)兼并重組指導(dǎo)意見》

（二）            證監(jiān)會相關(guān)監(jiān)管新政策

1、幾大原則：

（1）核心是信息披露監(jiān)管；

（2）市場化；

（3）不斷提升工作效率；

（4）公開化；

（5）不斷吸取、收集市場的意見，認(rèn)真學(xué)習(xí)、分析、吸收，不斷完善相關(guān)監(jiān)管制度（通過完善規(guī)章、規(guī)范性文件和公開問題與解答等多種方式實現(xiàn)）。

2、《收購辦法》新規(guī)

（1）取消因發(fā)行行為引發(fā)的豁免許可。因發(fā)行取得控制權(quán)，繼續(xù)保留審批；因發(fā)行鞏固控制權(quán)，取消豁免審批及收購報告書備案，由律師發(fā)表意見并披露，自動豁免。相應(yīng)的收購報告書備案許可也取消。收購人承諾3年內(nèi)不轉(zhuǎn)讓本次向其發(fā)行的新股；

（2）取消持股30%以上股東每年不超過2%的自由增持的豁免許可；

（3）取消持股比例50%以上股東自由增持的豁免許可；

（4）取消因繼承引發(fā)的豁免許可。

3、《重組辦法》新規(guī)

（1）借殼上市；

（2）配套融資；

（3）向第三方發(fā)行

具體解讀參見證監(jiān)會官網(wǎng)“上市公司業(yè)務(wù)咨詢”之“常見問題解答”。

 

 

第三章涉及國有資產(chǎn)的并購業(yè)務(wù)監(jiān)管制度和要求

一、涉及國有資產(chǎn)的并購業(yè)務(wù)監(jiān)管制度框架

（一）非上市公司國有產(chǎn)權(quán)監(jiān)管制度

1、資產(chǎn)評估：

Ø  《國有產(chǎn)權(quán)評估管理辦法》（國務(wù)院令第91號）

Ø  《企業(yè)國有資產(chǎn)評估管理暫行辦法》（國務(wù)院國資委令第12號）

2、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓：

Ø  《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》（國務(wù)院財政部令第3號）

3、資產(chǎn)置換：

Ø  《關(guān)于中央企業(yè)國有資產(chǎn)置換有關(guān)事項的通知》（國資發(fā)產(chǎn)權(quán)【2011】121號）

（二）上市公司國有股東行為及國有控股上市公司的監(jiān)管制度

1、國有股東所持上市公司股份轉(zhuǎn)讓：

Ø  《國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份管理暫行辦法》（國務(wù)院國資委 中國證監(jiān)會令第19號）

2、國有股東受讓上市公司股份：

Ø  《關(guān)于印發(fā)<國有單位收讓上市公司股份管理暫行規(guī)定>的通知》（國資發(fā)產(chǎn)權(quán)【2007】109號）

3、國有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組：

Ø  《關(guān)于規(guī)范國有股東與上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組有關(guān)事項的通知》（國資發(fā)產(chǎn)權(quán)【2009】124號）

4、上市公司國有股東發(fā)行可交換債和國有控股上市公司發(fā)行證券：

Ø  《關(guān)于規(guī)范上市公司國有股東發(fā)行可交換債及國有控股上市公司發(fā)行證券有關(guān)事項的通知（國資發(fā)產(chǎn)權(quán)【2009】125號）

二、具體監(jiān)管要求

詳見上述相關(guān)文件。特別注意的：

（一）資產(chǎn)評估：應(yīng)當(dāng)評估的情形（13種）；

（二）19號令：

國有股東所持上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓包括4種情況：第一，證券交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓（減持）事項；第二，協(xié)議轉(zhuǎn)讓；第三，無償劃轉(zhuǎn)；第四，間接轉(zhuǎn)讓。

（三）124號文：

Ø  國有控股上市公司收購非國有資產(chǎn)，國有股東保持控股地位不變，只需一次審核（不需要預(yù)審核）；

Ø  國有控股上市公司收購非國有資產(chǎn)，國有股東失去控股地位不變，需要兩次審核，即預(yù)審核和正式審核。

 

 

第四章上市公司并購重組法規(guī)解讀及審核要點(diǎn)

一、上市公司并購重組法規(guī)體系

（一）規(guī)范上市公司收購的規(guī)則

Ø  上市公司收購管理辦法（證監(jiān)會35號令）

Ø  信息披露準(zhǔn)則第15號——19號

（二）規(guī)范上市公司重組的規(guī)則

Ø  上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法（證監(jiān)會53號令）

Ø  信息披露準(zhǔn)則第26號——上市公司重大資產(chǎn)重組申請文件

Ø  關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)重組若干問題的規(guī)定

二、國有資產(chǎn)及股權(quán)變動監(jiān)管規(guī)則

見第三章。

三、外資并購（股權(quán)變動）監(jiān)管規(guī)則

1、外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定

2、關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知

3、合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法

4、外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法

四、上市公司收購管理辦法解讀及審核要點(diǎn)

（一）權(quán)益變動的信息披露

1、權(quán)益披露界限（5%≤A≤30%）

 

持股比例A	實際控制變更	信息披露要求（持股比例觸及5%的整數(shù)倍）
5%≤A<20%	否	簡式權(quán)益報告
	是	詳式權(quán)益報告
20%≤A≤30%	否	詳式權(quán)益報告
	是	詳式權(quán)益報告、財務(wù)顧問意見、第50條要求材料（如收購人控股股東或?qū)嶋H控制人未發(fā)生變化的說明）
		詳式權(quán)益報告、第50條要求材料（國有股劃撥、同一控制人下、繼承三種情形）
		詳式權(quán)益報告（適用于收購方承諾3年放棄表決權(quán)情形）

2、不同權(quán)益變動的特殊要求

 

序號	二級市場舉牌	協(xié)議轉(zhuǎn)讓
1	持股達(dá)到5%，事實發(fā)生之日（T）起3日內(nèi)（T+3）報告監(jiān)管部門、公告、通知上市公司，在此期間停止買入，未披露前也不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為。	持股達(dá)到5%，事實發(fā)生之日（達(dá)成協(xié)議日T）起3日內(nèi)（T+3）報告監(jiān)管部門、公告、通知上市公司，在此期間停止買入，未披露前也不得繼續(xù)增持；賣出為違法行為。
2	持股達(dá)到5%之后，通過二級市場交易增持或減持跨5%，在T+3日內(nèi)報告、公告，在T+5日內(nèi)停止買入，未披露前也不得繼續(xù)增持，賣出為違法行為。	持股達(dá)到5%之后，增持或減持達(dá)到或超過5%，在T+3日內(nèi)報告、公告，未披露前也不得繼續(xù)增持，賣出為違法行為。
3	披露時點(diǎn)為投資者持有上市公司的股份比例達(dá)到5%、10%、15%、20%、25%…（5%的整數(shù)倍）	披露時點(diǎn)為投資者持有上市公司的股份比例達(dá)到5%、10%、15%、20%、25%…（5%的整數(shù)倍）
4	大宗交易也屬于二級市場交易

（二）協(xié)議收購的信息披露

1、協(xié)議收購控股權(quán)的實現(xiàn)方式（收購后持股比例超過30%）

 

擬收購達(dá)到持股比例	實現(xiàn)方式	信息披露要求
A>30%	1、要求豁免，協(xié)議受讓A比例	協(xié)議收購報告書、第50條要求材料、豁免申請
	2、直接要約A比例	履行要約收購披露程序（要約收購報告書、財務(wù)顧問意見、法律意見書等）
	3、協(xié)議受讓30%，其余A-30%部分要約	按20%≤A≤30%進(jìn)行詳實權(quán)益披露，免于申請豁免要約
	4、協(xié)議受讓30%且滿一年后，每12個月增持不超過2%至A比例	要約收購報告書（免于披露收購報告書）
	5、協(xié)議受讓A，且發(fā)起全面要約收購

2、協(xié)議收購審核要點(diǎn)（收購后持股比例超過30%）

（1）全額付款；

（2）披露要求：

Ø  申請豁免要約的，披露收購報告書摘要，經(jīng)證監(jiān)會審核后，披露全文。

Ø  不申請豁免直接發(fā)出要約的，無須編制收購報告書，協(xié)議后3日內(nèi)發(fā)要約提示性公告，履行要約收購程序。

Ø  中國證監(jiān)會審核。

Ø  取得豁免后3日內(nèi)公告；未取得豁免的，30日內(nèi)發(fā)出全面要約或減持至30%或以下。

（3）相關(guān)批文：如國資部門或外資主管部門的相關(guān)批復(fù)文件。

3、間接收購的信息披露和權(quán)益計算

Ø  與直接收購的信息披露原則和法定義務(wù)保持一致；

Ø  間接收購對應(yīng)的股份及表決權(quán)數(shù)量，按可支配原則“穿透”計算，即“控制”某股東單位等同于“可支配”其持有的全部股份及表決權(quán)，不以間接持股比例與直接持股數(shù)的乘積計算。

（三）要約收購審核要點(diǎn)

1、公平對待原則。

2、無論是全面要約或是部分要約，都是向全體股東發(fā)出要約，不得向部分股東發(fā)出要約。

3、要約價格孰高原則：

Ø  摘要公告前6個月支付的最高價格；

Ø  摘要公告前30個交易日均價（市價）；

Ø  不掛鉤的，由財務(wù)顧問把關(guān)，充分陳述理由。

4、要約期限：30-60日，有競爭要約時除外。

5、要約收購底限：5%。

6、要約支付手段：現(xiàn)金、證券、現(xiàn)金與證券相結(jié)合等多種方式；

7、換股收購的特別要求：收購人提供該證券發(fā)行人最近3年經(jīng)審計的財務(wù)會計報告及證券估值報告；

9、有條件收購：允許收購人發(fā)出有條件的要約，在取得批準(zhǔn)并達(dá)到要約約定條件后，收購人履行要約收購。

10、增減持股份的限制：要約期間不得采取要約以外的方式或超過要約條件增持，也不得減持。

（四）要約豁免

1、簡易程序豁免情形

（1）國有資產(chǎn)行政劃轉(zhuǎn)、變更、合并；

（2）證券公司、銀行等金融機(jī)構(gòu)從事承銷、貸款等業(yè)務(wù)導(dǎo)致其持有一個上市公司已發(fā)行股份超過30%，沒有實際控制行為或者意圖，并且提出在合理期限內(nèi)向非關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓相關(guān)股份的解決方案。

2、一般程序豁免情形

（1）同一控制下不同主體間轉(zhuǎn)讓；

（2）挽救財務(wù)危機(jī)公司，重組方案獲得股東大會批準(zhǔn)，收購人呢承諾3年不轉(zhuǎn)讓其擁有的權(quán)益；

（3）取得公司定向發(fā)行的新股，取得控制權(quán)——收購人承諾3年不轉(zhuǎn)讓擁有權(quán)益的股份，股東大會（非關(guān)聯(lián)股東表決）同意收購人免于發(fā)出要約的。

3、自動豁免情形

（1）取得公司定向發(fā)行的新股，控制權(quán)不變——收購人承諾3年不轉(zhuǎn)讓擁有權(quán)益的股份，股東大會（非關(guān)聯(lián)股東表決）同意收購人免于發(fā)出要約的；

（2）持股達(dá)到30%滿一年后，每12個月內(nèi)增持不超過2%；

（3）持股50%以上的股東，繼續(xù)增持且不影響上市地位；

（4）因繼承導(dǎo)致上市公司中擁有權(quán)益的股份超過其已發(fā)行股份的30%。

五、上市公司重大資產(chǎn)重組法規(guī)解讀及審核要點(diǎn)

（一）上市公司重大資產(chǎn)重組的界定

1、上市公司發(fā)生資產(chǎn)交易連續(xù)計算的時點(diǎn)為股東大會召開日期，即在12個月內(nèi)召開股東大會決議的重組事項合并計算金額和指標(biāo)；

2、提交重組委的情形：

（1）法定提交情形

Ø  借殼上市；

Ø  上市公司出售資產(chǎn)和購買資產(chǎn)的金額同時達(dá)到最近一個會計年度經(jīng)審計合并財務(wù)會計報告資產(chǎn)總額比例70%以上；

Ø  上市公司出售全部經(jīng)營性資產(chǎn)，同時購買其他資產(chǎn)；

Ø  以新增股份向特定對象購買資產(chǎn)；

Ø  上市公司實施合并、分立。

（2）申請?zhí)峤磺樾?/p>

Ø  上市公司購買的資產(chǎn)為持續(xù)經(jīng)營兩年以上的完整經(jīng)營實體且業(yè)績需要模擬計算的；

Ø  上市公司對中國證監(jiān)會有關(guān)職能部門提出的反饋意見表示異議的。

（二）上市公司重大資產(chǎn)重組操作

1、涉及獨(dú)立董事的環(huán)節(jié)

（1）首次董事會；

（2）再次董事會；

（3）相關(guān)資產(chǎn)以評估值作為定價依據(jù)的，應(yīng)當(dāng)對評估機(jī)構(gòu)獨(dú)立性、評估假設(shè)前提的合理性、評估定價的公允性發(fā)表獨(dú)立意見。

2、涉及的審計要求

（1）交易標(biāo)的最近兩年經(jīng)審計的財務(wù)報告；

（2）上市公司最近一年經(jīng)審計的備考財務(wù)報告；

（3）購買資產(chǎn)，需提供擬購買資產(chǎn)的盈利預(yù)測報告。屬于①上市公司出售資產(chǎn)和購買資產(chǎn)均達(dá)到70%指標(biāo)的；②出售全部經(jīng)營性資產(chǎn)，同時購買其他資產(chǎn)的；③發(fā)行股份購買資產(chǎn)的，還需要提供上市公司的盈利預(yù)測報告；

（4）審計基準(zhǔn)日后6個月財務(wù)報告有效，最多可延長1個月，過期重新確定審計基準(zhǔn)日審計，備考報告同時增加披露一期。

3、涉及的評估要求

（1）兩種以上方法；

（2）補(bǔ)償要求

4、發(fā)行股份購買資產(chǎn)同時募集配套資金

（1）主要用于提高重組重組項目整合績效，所配套資金比例不超過交易總金額25%的，一并由并購重組委員會予以審核；超過25%的，一并由發(fā)行審核委員會予以審核。

（2）采用鎖價方式募集資金的，募集資金部分的發(fā)行價格應(yīng)當(dāng)與購買資產(chǎn)部分一致，視為一次發(fā)行，有關(guān)重組項目發(fā)行對象合計不超過200名。

（3）采用詢價方式募集資金的，募集資金部分與購買資產(chǎn)部分應(yīng)當(dāng)分別定價，視為兩次發(fā)行，重組項目購買資產(chǎn)部分的發(fā)行對象合計不超過200名，募集資金部分的發(fā)行對象各不超過10名。證監(jiān)會在核準(zhǔn)文件中將通過“一次核準(zhǔn)、兩次發(fā)行”方式予以明確。

（4）申請人應(yīng)在核準(zhǔn)文件發(fā)出后12個月內(nèi)完成有關(guān)募集配套資金的發(fā)行行為。

5、借殼上市

（1）自控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司向收購人購買的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務(wù)會計報告期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100%以上。

Ø  累計首次原則；

Ø  預(yù)期合并原則。

（2）借殼上市條件：

上市公司購買的資產(chǎn)對應(yīng)的經(jīng)營實體持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當(dāng)在3年以上，最近2個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣2,000萬元。

6、重組后再融資規(guī)定

（1）非公開發(fā)行：未作時間限制。

（2）公開發(fā)行股票和公司債：如果在重組前不具備公開發(fā)行的再融資條件或者重組導(dǎo)致實際控制人變更，提交申請時距離重組完成需滿一個完整會計年度。

申請公開發(fā)行股票和公司債時，以往經(jīng)營狀況可以模擬計算的條件：

Ø  重大資產(chǎn)重組方案經(jīng)并購重組委審核通過；

Ø  重組注入上市公司的標(biāo)的資產(chǎn)屬于一個完整的經(jīng)營實體；

Ø  重組時披露的相關(guān)盈利預(yù)測和承諾已經(jīng)如期實現(xiàn)。

（三）上市公司重大資產(chǎn)重組審核要點(diǎn)

1、資產(chǎn)定價公允

Ø  重大資產(chǎn)重組的實質(zhì)是資產(chǎn)證券化過程中發(fā)生的交易行為，交易的核心原則之一是體現(xiàn)資產(chǎn)定價的公允性；

Ø  審核的視角主要在于定價方法的合規(guī)性、合理性，定價機(jī)制的市場化；

Ø  審核的立足點(diǎn)主要在于關(guān)注中小投資者利益及上市公司整體利益是否得到必要保護(hù)；

Ø  在財務(wù)上表現(xiàn)為：置入上市公司的資產(chǎn)是否被高估；置出上市公司的資產(chǎn)是否被低估。

2、資產(chǎn)權(quán)屬清晰

（1）股權(quán)資產(chǎn)：

Ø  是否合法擁有該項股權(quán)的全部權(quán)利；

Ø  是否有出資不實或影響公司合法存續(xù)的情況；

Ø  將有限公司相關(guān)股權(quán)注入上市公司是否已經(jīng)取得其他股東的同意；

Ø  是否存在已被質(zhì)押、抵押或其他限制轉(zhuǎn)讓的情形；

Ø  是否存在訴訟、仲裁或其他形式的糾紛；

（2）非股權(quán)資產(chǎn)（應(yīng)包括標(biāo)的股權(quán)對應(yīng)的主要實物資產(chǎn)）：

Ø  是否已辦理了相應(yīng)的權(quán)屬證明；

Ø  是否存在已被質(zhì)押、抵押或其他限制轉(zhuǎn)讓的情形；

Ø  是否存在訴訟、仲裁或其他形式的糾紛；

3、債權(quán)債務(wù)及相關(guān)糾紛的處置合法、妥當(dāng)（主要是在以非股權(quán)類資產(chǎn)作為標(biāo)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓情形中）。

 

 

第五章上市公司并購重組財務(wù)審核要點(diǎn)

一、審核原則與重點(diǎn)

（一）重大資產(chǎn)重組審核重點(diǎn)

重大資產(chǎn)重組的實質(zhì)是資產(chǎn)證券化過程中發(fā)生的交易行為，交易的核心原則是體現(xiàn)資產(chǎn)定價的公允性。

審核重點(diǎn)：是否充分披露資產(chǎn)價值及可能面臨風(fēng)險。

（二）收購審核重點(diǎn)

收購更關(guān)注交易的可完成性。

審核重點(diǎn)：收購人的實力和資金的來源。

二、審核涉及財務(wù)文件

Ø  財務(wù)報告

Ø  審計報告

Ø  評估報告

Ø  盈利預(yù)測

（一）相關(guān)要求

1、審計機(jī)構(gòu)和評估機(jī)構(gòu)獨(dú)立性問題

（1）考量指標(biāo)：機(jī)構(gòu)和人員

（2）公司聘請的對標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行審計的審計機(jī)構(gòu)與對資產(chǎn)進(jìn)行評估的評估機(jī)構(gòu)是否存在主要股東相同、主要經(jīng)營管理人員雙重任職、受同一實際控制人控制等情形。

（3）是否由同時具備注冊會計師及注冊資產(chǎn)評估師的人員對同一標(biāo)的資產(chǎn)既執(zhí)行審計業(yè)務(wù)又執(zhí)行評估業(yè)務(wù)。

2、中介機(jī)構(gòu)資質(zhì)問題

（1）證券期貨從業(yè)資格

（2）土地估價機(jī)構(gòu)是否具備全國范圍內(nèi)職業(yè)資格

（3）珠寶類、礦產(chǎn)類評估報告

   3、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)報告互相矛盾的問題

（1）經(jīng)審計賬面值與評估值

（2）經(jīng)審核盈利預(yù)測報告、評估報告收益預(yù)測值、公司管理層討論與分析三者之間是否存在重大矛盾，例如對未來銷售單價、銷售數(shù)量、費(fèi)用種類、費(fèi)用金額等的測算是否存在重大差異。

（二）財務(wù)報告和審計報告——收購

1、主要內(nèi)容

（1）收購人應(yīng)當(dāng)披露最近3年財務(wù)報表，最近1年的財務(wù)報告應(yīng)審計。會計師應(yīng)當(dāng)說明公司前兩年會計制度及主要會計政策與最近1年是否一致。

（2）截至收購報告書摘要公告之日，收購人財務(wù)狀況較最近一個會計年度財務(wù)會計報告有重大變動的，應(yīng)提供最近一期財務(wù)會計報告并說明。

（3）收購人成立不足1年的，應(yīng)披露實際控制人的財務(wù)資料。

（4）收購人為上市公司的，可免于披露，但提供索引。

（5）收購人為境外投資者的，應(yīng)當(dāng)提供依據(jù)中國會計準(zhǔn)則或國際會計準(zhǔn)則編制的財務(wù)會計報告。

（6）收購人因業(yè)務(wù)規(guī)模巨大、下屬子公司繁多的，難以提供財務(wù)資料的，財務(wù)顧問就其具體情況進(jìn)行核查，說明無法按規(guī)定提供財務(wù)資料的原因，收購具有實力、沒有規(guī)避信息披露義務(wù)的意圖。

（7）收購人以其非現(xiàn)金資產(chǎn)認(rèn)購上市公司發(fā)行的新股的，應(yīng)當(dāng)披露非現(xiàn)金資產(chǎn)最近2年經(jīng)審計的財務(wù)報告，或有效期內(nèi)的評估報告。

2、審核核心：經(jīng)營和支付能力

（1）自有資金：財務(wù)報表——貨幣資金、資產(chǎn)負(fù)債率。特定情況下，關(guān)注母公司報表。

（2）融資：根據(jù)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、收入、現(xiàn)金流的最新情況，關(guān)注收購人是否具備償還能力以及償還借款的資金來源，收購人是否收購實力。

3、特殊主體

（1）上市公司管理層及員工：收購人應(yīng)當(dāng)詳細(xì)披露收購的資金來源及付款安排。

Ø  薪酬待遇

Ø  近2年資金、業(yè)務(wù)往來情況，是否存在資金占用、擔(dān)保行為及其他利益輸送行為

（2）自然人或者自然人控制的殼公司：除關(guān)注與上市公司及其關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)往來外，還需關(guān)注收購人收購實力，真實身份，誠信記錄，代他人收購的情形。

4、特殊來源資金

（1）員工安置費(fèi)、補(bǔ)償費(fèi)或者身份置換費(fèi)

Ø  員工的同意

Ø  有關(guān)部門的批準(zhǔn)

（2）獎勵基金

Ø  獎勵基金的提取是否履行了必要的批準(zhǔn)程序

Ø  獎勵基金的發(fā)放情況

（三）財務(wù)報告和審計報告——重組

1、基本要求

（1）上市公司重大資產(chǎn)重組報告書引用的經(jīng)審計的最近一期財務(wù)資料在財務(wù)報告截止日后6個月內(nèi)有效；特別情況下可申請適當(dāng)延長，但延長時間至多不超過1個月。

（2）上市公司重大資產(chǎn)重組報告書引用的評估報告在評估基準(zhǔn)日后1年內(nèi)有效；不可延長。

（3）提供最近2年的財務(wù)報告和審計報告。特定情況，提供最近1期的財務(wù)報告、審計報告和備考財務(wù)報告。

（4）出售和購買資產(chǎn)均占資產(chǎn)總額70%，出售全部經(jīng)營性資產(chǎn)、同時購買其他資產(chǎn)的情況，提供重組完成后的資產(chǎn)架構(gòu)編制的上市公司最近1年的財務(wù)報告和審計報告。

2、控制

（1）同一控制：不需確認(rèn)商譽(yù)。審核關(guān)注點(diǎn)：

合并前，股權(quán)比例和生產(chǎn)經(jīng)營決定權(quán)（如董事會構(gòu)成）

非暫時性控制：合并前后控制時間。一般，合并前控制時間在1年以上，即認(rèn)為是非暫時性控制。

（2）非同一控制下：反向收購。

非同一控制下的企業(yè)合并，以發(fā)行權(quán)益性證券交換股權(quán)的方式進(jìn)行的，通常發(fā)行權(quán)益性證券的一方為收購方；

某些企業(yè)合并中，發(fā)行權(quán)益性證券的一方因其生產(chǎn)經(jīng)營決策在合并后被參與合并的另一方所控制的，發(fā)行權(quán)益性證券的一方雖然為法律上的母公司，但其為會計上的被收購方（會計與法律收購方確定存在差異）

3、業(yè)務(wù)

業(yè)務(wù)是指企業(yè)內(nèi)部某些生產(chǎn)經(jīng)營活動或資產(chǎn)、負(fù)債的組合，該組合具有投入、加工、處理過程和產(chǎn)出能力，盡管一項業(yè)務(wù)通常有產(chǎn)出，但產(chǎn)出并不是必須的。

Ø  構(gòu)成業(yè)務(wù)的反向收購，資產(chǎn)以公允價值入賬，需要確認(rèn)商譽(yù)

Ø  不構(gòu)成業(yè)務(wù)的反向收購，資產(chǎn)以賬面值入賬，不需要確認(rèn)商譽(yù)

（1）審核關(guān)注點(diǎn)：

資產(chǎn)、負(fù)債全部剝離

僅留有現(xiàn)金及交易性金融資產(chǎn)

（2）不構(gòu)成業(yè)務(wù)的案例：

Ø  所留資產(chǎn)為一家公司的參股權(quán)及辦公樓。參股權(quán)處于司法凍結(jié)狀態(tài)，且上市公司不能控制，另外辦公樓也處于閑置狀態(tài)。

Ø  所留資產(chǎn)為一塊未開發(fā)的土地，并且政府已發(fā)文擬將該塊土地收儲。另外，重組方承諾，如重組完成后當(dāng)?shù)卣磳⒃搲K土地收儲，重組方將購買該塊土地。

Ø  所留資產(chǎn)為常年虧損，并已處于停產(chǎn)狀態(tài)，不具備投入、加工及產(chǎn)出能力。

Ø  所留資產(chǎn)只有貨幣資金或交易性金融資產(chǎn)。

4、標(biāo)的資產(chǎn)未來可持續(xù)盈利能力

5、標(biāo)的資產(chǎn)為境外公司

（1）同時符合下列所有情形，可以考慮給與豁免：

Ø  被收購公司在成熟市場上市；

Ø  被收購公司最近兩年的財務(wù)報告已按國際財務(wù)報告準(zhǔn)則編制；

Ø  被收購公司最近兩年的財務(wù)報告由審計業(yè)務(wù)列全球前十位的會計師事務(wù)所審計，且審計意見為無保留意見。

（2）得到豁免的公司：

Ø  與中國會計準(zhǔn)則之間的重大差異做出充分說明；

Ø  收購?fù)瓿珊蟮?個月補(bǔ)充提供。

（四）評估報告——重組

1、評估的關(guān)注點(diǎn)

（1）評估報告有效期：評估基準(zhǔn)日后12個月；

（2）評估資料齊全性：包括評估報告說明。如用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估，還應(yīng)提供資產(chǎn)評估明細(xì)表；

（3）評估方法選擇恰當(dāng)性；

（4）采用兩種以上評估方法；

（5）評估參數(shù)選擇恰當(dāng)性；

（6）不同評估方法下評估參數(shù)取值是否存在重大矛盾；

（7）評估基準(zhǔn)日至審核期間是否發(fā)生重大變化；

（8）以往評估情況。

2、評估基準(zhǔn)日至資產(chǎn)交割日期間損益處理

通常，期間盈利部分歸上市公司；虧損部分由交易對方承擔(dān)。

3、不以評估為依據(jù)的交易項目

上市公司吸收合并其他上市公司的交易價格以雙方股票市價、獨(dú)立財務(wù)顧問估值、凈資產(chǎn)賬面值等為定價依據(jù)，關(guān)注以下內(nèi)容：

（1）獨(dú)立財務(wù)顧問對交易定價的意見；

（2）充分考慮合并雙方的股票市價、公司估值（資產(chǎn)和盈利能力）、盈利預(yù)測以及隱含資產(chǎn)價值（土地、無形資產(chǎn)）等因素；

（3）充分考慮市盈率、市凈率的市場平均值等參數(shù)；

（4）充分揭示交易價格的影響和風(fēng)險并確保投資者在知悉該風(fēng)險的情況下，嚴(yán)格履行法定表決程序。

（五）盈利預(yù)測報告——重組

上市公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，原則上應(yīng)當(dāng)提供注入資產(chǎn)的盈利預(yù)測。如無法作出盈利預(yù)測的，上市公司應(yīng)當(dāng)提供管理層討論與分析。但注入資產(chǎn)采用收益法進(jìn)行評估作價的，則必須提供注入資產(chǎn)的盈利預(yù)測。

1、預(yù)測利潤是否包括非經(jīng)常性損益；

2、對未來收入、成本費(fèi)用的預(yù)測是否有充分、合理的分析和依據(jù)；

3、盈利預(yù)測報告中是否存在預(yù)測數(shù)據(jù)與歷史經(jīng)營記錄差異較大的情形；

4、盈利預(yù)測數(shù)據(jù)與歷史經(jīng)營記錄差異較大的，相關(guān)解釋是否合理；

5、盈利預(yù)測報告中的預(yù)測盈利數(shù)據(jù)與評估報告（收益法評估）中的預(yù)測盈利數(shù)據(jù)及管理層討論與分析中涉及的預(yù)測數(shù)據(jù)是否相符；

6、盈利預(yù)測報告、評估報告及管理層討論與分析中對未來的各項假設(shè)如不相符，相關(guān)解釋是否合理。

7、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)采取收益現(xiàn)值法、假設(shè)開發(fā)法等基于未來收益預(yù)期的估值方法對擬購買資產(chǎn)進(jìn)行評估并作為定價參考依據(jù)的，上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組實施完畢后三年內(nèi)的年度報告中單獨(dú)披露相關(guān)資產(chǎn)的實際盈利數(shù)與評估報告中利潤預(yù)測數(shù)的差異情況，并由會計師事務(wù)所對此出具專項審核意見；交易對方應(yīng)當(dāng)與上市公司就相關(guān)資產(chǎn)實際盈利數(shù)不足利潤預(yù)測數(shù)的情況簽訂明確可行的補(bǔ)償協(xié)議。

 

 

第六章并購重組信息披露的規(guī)范要求

一、涉及上市公司的合并

   （一）上市公司吸收合并的幾種情況

上市公司監(jiān)管法規(guī)體系中尚無專門的吸收合并監(jiān)管制度，但已有30多家公司進(jìn)行了相關(guān)實踐。從市場已經(jīng)發(fā)生的合并案例看，上市公司可以成為合并方，合并其他公司，也可以被其他公司合并。上市公司合并涉及個案的數(shù)量雖然不多，但影響重大，日益成為行業(yè)重組的主要手段，受到市場的廣泛關(guān)注。

Ø  上市公司吸收合并非上市公司，非上市公司規(guī)模大于原上市公司，實現(xiàn)借殼上市或整體上市，可能上市公司的收購。如都市股份吸收合并海通證券，海通證券借殼上市。

Ø  非境內(nèi)上市公司吸收合并國內(nèi)上市公司并上市，涉及股份發(fā)行。如上海電氣吸并上電股份。

Ø  上市公司吸收合并上市公司，實現(xiàn)行業(yè)整合。如東方航空吸并上海航空。

（二）吸收合并與發(fā)行股份購買資產(chǎn)的區(qū)別

1、吸收合并不同于非公開發(fā)行，發(fā)行對象不受限制，為被吸并方的全體股東。

2、相關(guān)資產(chǎn)過戶和驗資手續(xù)相對簡便，涉及的稅費(fèi)較低，資產(chǎn)過戶和股權(quán)交換均不涉及所得稅。

3、程序相對復(fù)雜，如債權(quán)人公告等。

4、需要賦予異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)。

二、重組備忘錄

（一）上交所關(guān)于重組信息披露工作備忘錄

Ø  第一號 信息披露業(yè)務(wù)辦理流程

Ø  第二號 上市公司重大資產(chǎn)重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)指引（試行）

Ø  第三號 資產(chǎn)評估相關(guān)信息披露

Ø  第四號 重組內(nèi)幕信息知情人名單登記及提交

Ø  第五號 立案調(diào)查公司申請重大資產(chǎn)重組停牌注意事項

Ø  第六號 上市公司現(xiàn)金選擇權(quán)業(yè)務(wù)指引（試行）

Ø  第七號 借殼上市的標(biāo)準(zhǔn)和條件

Ø  第八號 上市公司重大資產(chǎn)重組預(yù)案公告格式指引（試行）

（二）重大資產(chǎn)重組操作流程

1、籌劃、停牌

（1）簽署保密協(xié)議；

（2）首次申請停牌時間不得超過30天，經(jīng)延期后累計不得超過3個月；

2、二級市場核查

（1）停牌后5個工作日提交內(nèi)幕知情人名單；

（2）核查結(jié)果：無異常、存在個別知情人交易、有涉嫌內(nèi)幕交易可能。

3、首次董事會、披露重組預(yù)案并復(fù)牌

（1）延期復(fù)牌申請并公告原因；

（2）交易所對重組預(yù)案形式審核；

（3）財務(wù)顧問應(yīng)對重組預(yù)案出具核查意見；

（4）預(yù)案披露前取得國資管理部門預(yù)審?fù)猓?/p>

（5）確定發(fā)行均價。

4、二次董事會、披露重組報告書草案

（1）審計、評估機(jī)構(gòu)出結(jié)果，標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)屬規(guī)范；

（2）重組方案不得有重大調(diào)整（交易對象、交易標(biāo)的）；

（3）重組資產(chǎn)定價。

5、股東大會

（1）股東大會前取得國資管理部門批復(fù)，為避免股東大會延期，可在取得國資部門正式批復(fù)后發(fā)出股東大會通知；

（2）網(wǎng)絡(luò)投票。

6、證監(jiān)會上市部審核

受理、暫停、恢復(fù)審核及時公告。

7、并購重組委審核

審核期間股票停牌。

8、證監(jiān)會核準(zhǔn)和實施

（1）購買的資產(chǎn)過戶在前，新增股份登記在后；

（2）合并、分立：現(xiàn)金選擇權(quán)。

9、配套融資

發(fā)行完成，經(jīng)上市部并購一處確認(rèn)后辦理股份登記。

10、持續(xù)督導(dǎo)

關(guān)注公司重組后盈利實現(xiàn)情況。

（三）停復(fù)牌安排

1、提出動議的第一時間申請停牌，原則上在非交易時間向交易所提出申請，若無法確定是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，則先以重要事項待公告提出停牌。

2、明確進(jìn)入重大資產(chǎn)重組程序，可以申請連續(xù)停牌30天，需要提交公司董事長簽字的停牌申請。

3、放寬停牌時間，具備條件的公司申請延期復(fù)牌，最長3個月。

4、停牌滿3個月后，確有必要延期的，經(jīng)交易所向證監(jiān)會請示同意，可以再延期停牌1個月。

5、避免隨意延期，延期后無法披露預(yù)案的，須承諾6個月不進(jìn)行重大資產(chǎn)重組。

6、出于公平和效率的平衡原則，應(yīng)該盡可能少停牌。

（四）現(xiàn)金選擇權(quán)

1、適用范圍

（1）涉及吸收合并的上市公司；

（2）以股份作為對家的要約收購；

（3）上市公司分立；

（4）其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)，如B股轉(zhuǎn)H股等。

2、提供方式

（1）向全體股東提供；

（2）向股東大會上投反對票的股東提供。可附加條件，必須持有至現(xiàn)金選擇權(quán)股權(quán)登記日。

3、向全體股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)的風(fēng)險

（1）實施時，二級市場價格遠(yuǎn)低于現(xiàn)金選擇權(quán)價格；

（2）可能面臨大量行權(quán)而導(dǎo)致的資金壓力和退市風(fēng)險。

（五）立案調(diào)查的公司

根據(jù)《關(guān)于上市公司立案稽查及信息披露有關(guān)事項的通知》（證監(jiān)發(fā)【2007】111號），立案調(diào)查的上市公司擬發(fā)行股份購買資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)符合以下條件：

1、脫胎換骨，更名改姓；

2、涉案股東已轉(zhuǎn)讓股份；

3、涉案董監(jiān)高已離任；

4、稽查局和地方證監(jiān)局出具意見。

（六）借殼上市

1、累計首次原則，按照上市公司控制權(quán)發(fā)生變更之日起，上市公司在重大資產(chǎn)重組中累計向收購人購買的資產(chǎn)總額。

2、預(yù)期合并原則，如存在同業(yè)競爭和非正常關(guān)聯(lián)交易，則對于收購人解決同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易問題所制定的承諾方案，涉及未來向上市公司注入資產(chǎn)的，也將合并計算。

3、上市公司在控制權(quán)發(fā)生變更后進(jìn)行借殼上市，經(jīng)證監(jiān)會核準(zhǔn)并已實施后，再次向收購人購買資產(chǎn)，無需按借殼上市處理。

4、是否構(gòu)成借殼上市，重組預(yù)案中應(yīng)當(dāng)明確進(jìn)行表述，財務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)發(fā)表意見。

（七）取消重組預(yù)案

1、程序：申請停牌，董事會審議，獨(dú)立董事發(fā)表意見，上市公司和交易對方解除協(xié)議（或框架）；

2、說明：交易對方提供說明，財務(wù)顧問發(fā)表核查意見；

3、交易所啟動二級市場核查；

4、上市公司、交易對方、財務(wù)顧問召開投資者說明會，說明取消重組預(yù)案的具體理由，接受投資者提問。同時，公司申請股票復(fù)牌。例：ST宏盛。

必要時，交易所提請中國證監(jiān)會調(diào)查。

三、收購及權(quán)益變動

（一）階段性、分層次的信息披露要求

見“第四章 上市公司并購重組法規(guī)解讀及審核要點(diǎn)”之“四、上市公司收購管理辦法解讀及審核要點(diǎn)”之“（一）權(quán)益變動的信息披露”。

Ø  持股30%以上再增持，累計達(dá)到或超過5%的，披露簡式權(quán)益變動報告書。

（二）信息披露關(guān)注問題

1、收購人及其實際控制人的產(chǎn)權(quán)控制關(guān)系關(guān)注是否披露到最終控制人，是否存在一致行動人、收購人控制的其他上市公司。

2、收購人是否具備收購上市公司的資格。關(guān)注誠信狀況、有無違法違規(guī)受處罰情況。

3、收購的目的及后續(xù)計劃。關(guān)注屬于產(chǎn)業(yè)并購、戰(zhàn)略投資、財務(wù)投資。

4、收購人的實力、資金來源。關(guān)注履約能力、支付能力、相關(guān)承諾等。

5、收購人財務(wù)資料基本情況。是否具備持續(xù)經(jīng)營能力，資產(chǎn)負(fù)債是否合理，審計意見類型。

6、收購方式、司法裁決、管理層收購、外資收購中特殊披露要求。

7、二級市場核查情況。

（三）回購股份

Ø  回購股份的目的包括減少注冊資本或用于股權(quán)激勵；其中用于減少注冊資本的，無需取得證監(jiān)會無異議函。